海龟网科创板深化改革“1+6”政策落地更好服务优质科技企业

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专题：2025陆家嘴论坛召开，央行、金融监管总局、证监会等发布重磅政策

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　　证券时报记者程丹

　　科创板深化改革的“1+6”政策措施落地。就在证监会主席吴清宣布继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的政策措施的6个小时后，证监会发布了《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（下称《科创板意见》），增强科创板制度包容性、适应性，通过深化资本市场投融资综合改革，更好服务科技创新和新质生产力发展。

　　兴业证券全球首席策略分析师张忆东指出，这将显著提升中国股市对各类科技企业的接纳能力，使资本市场能更好地覆盖不同发展阶段、不同盈利水平的科技型企业，吸引更多长期资金和专业机构投资者参与。

　　存量32家企业料将海龟网

　　纳入科创成长层

　　《科创板意见》以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

　　在科创成长层的定位、企业入层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当性管理等方面，《科创板意见》有明确具体要求，设置科创成长层后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。记者了解到，现有的存量未盈利科技型企业共有32家，这也就意味着这些企业或将成为首批科创成长层企业。

　　加强投资者保护方面，本次改革一方面聚焦风险揭示和投资者保护，作出多项针对性制度安排。包括在科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识“U”；提高新注册未盈利科技型企业摘除特殊标识“U”的标准；要求企业定期披露尚未盈利的原因及影响并提示风险；要求证券公司多维度强化投资者风险评估并充分告知风险；组织个人投资者签署科创成长层企业股票投资专门风险揭示书等。另一方面，注重简明易懂，增强投资者获得感。包括发行上市等基础制度保持不变；现有未盈利企业摘“U”条件保持不变；投资者投资科创成长层的资金门槛保持不变。

　　“科创成长层企业上市时处于未盈利阶段，且往往具有研发投入大、转盈利周期长等特征，对投资者的风险识别能力和风险承受能力有更高的要求。”证监会新闻发言人指出，将坚持严把发行上市入口关，牢牢把握科创板“硬科技”定位，从源头上提高上市公司质量。

　　小切口试点下的多个制度创新海龟网

　　《科创板意见》推出6项改革举措，包括对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围；支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制；健全科创板投资和融资相协调的市场功能等。其中，资深专业机构投资者制度和IPO预先审阅机制的试点改革创新值得关注。

　　如何精准识别和判断科技型企业的科创属性和商业前景，始终是个难题。借鉴境外成熟市场经验，本轮改革试点引入资深专业机构投资者制度，这对于有效识别优质科技型企业具有重要意义。证监会新闻发言人指出，希望借助这些机构投资者的专业判断、真金白银投入，帮助审核机构、投资者增强对企业科创属性、商业前景的判断。为稳妥起步，本项制度仅针对第五套标准企业开展小范围试点，同时有别于境外市场，资深专业机构投资者入股情况只作为审核注册的参考，不构成新的上市条件。

　　IPO预先审阅机制，则是针对那些关键核心技术攻关的科技型企业，它们希望减少在发行上市阶段的“曝光”时间，更好保护企业信息安全、技术安全。证监会借鉴境外成熟市场的“秘密递交”制度，并将其作为IPO预沟通服务的一项内容，符合条件的企业可在正式申报IPO前，申请交易所对申报文件开展预先审阅。预先审阅阶段相关信息不公开，完成预先审阅的科技型企业正式提交IPO申报并公告，证监会及交易所将加快推进审核注册工作。

　　记者了解到，证监会及交易所将多措并举保障审核质量和投资者知情权，确保发行上市审核标准不降低、信息披露义务不减损，如预先审阅后企业正式提交发行上市申请，不仅要依法依规履行各项信息披露义务，还要将预先审阅阶段的问询和回复一并对外披露。应该说，投资者获取发行人披露的信息在内容、质量及时间上都是有保证的。

　　广发证券首席经济学家郭磊指出，新一轮科创板改革切中市场关切，不仅重启了未盈利企业适用科创板第五套标准上市，还在设置专门层次的基础上，进一步对包容科技创新的制度先行先试，在融资、并购、投资端等方面，为科技创新提供更高质量的资本市场服务，更好服务实体经济和新质生产力发展。

　　不会出现大规模扩容

　　业内人士指出，本次改革通过制度优化进一步增强科创板的包容性、适应性，以更加契合科技创新发展规律和科技型企业成长特点，是为了更精准支持优质科技型企业在科创板上市，而不是简单追求上市数量，证监会仍将严把发行上市入口关，健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制，全力维护市场平稳运行。

　　从《科创板意见》看，证监会本轮改革突出一个“稳”字。从原则看，坚持稳字当头、试点先行，发挥科创板“试验田”作用；从增强制度包容性的具体举措看，都是有严格的限定条件的，是在小范围内试点。同时，在发行上市审核过程中，上交所将始终坚持高质量发展理念，压严压实拟上市企业及中介机构责任，严格把关企业科创属性和持续经营能力，督促拟上市企业提高申报质量。

　　实际上，自去年以来，证监会持续深化投资端改革，大力吸引中长期资金入市，包括印发推动公募基金高质量发展行动方案，“科创板八条”以来，新增13个科创板指数、40多只科创板ETF上市等。上述人士指出，此次《科创板意见》专门提出要丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。

　　本次改革还将防风险、强监管的要求贯穿改革始终。如试点引入资深专业机构投资者制度，强调完善行为规范，加强动态管理，建立“黑名单”制度，严厉打击利益输送、商业腐败等违法违规行为；对于上市不满3年的科创板上市公司吸收合并，强调要严格落实限售期相关监管要求等。在组织实施部分，强化监管执法，突出重拳治理、从严打击科创板欺诈发行、财务造假等恶性违法行为。

　　证监会新闻发言人指出，要统筹平衡好促改革与防风险、强监管的关系，在市场化法治化轨道上推进改革创新，维护市场平稳运行。进一步发挥科创板“试验田”作用，部分增量改革措施先行先试，条件成熟后再逐步推广至其他市场板块。

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